Este documento explora las diversas metodologías para la valorización de activos minerales, crucial para la toma de decisiones informadas en la industria minera. Se analizan los enfoques de mercado, basados en transacciones comparables, el método de capitalización del mercado, y el enfoque de costo/probabilidad, ideal para proyectos en etapa temprana. Se destaca el método de Múltiplos del Gasto de Exploración (MEE) y se profundiza en el método de Riesgo Geológico, incluyendo sus ventajas, desventajas y ejemplos prácticos. El documento subraya la importancia de seleccionar el método más adecuado según la etapa del proyecto y la disponibilidad de datos, enfatizando la necesidad de transparencia y rigor técnico en el proceso de valoración.
Valoración de Activos Minerales, Exploración Minera, MEE (Múltiplos del Gasto de Exploración), Riesgo Geológico, Método de Kilburn, Probabilidad, Transparencia, VALMIN, SAMVAL, CIMVAL, Due Diligence, Toma de Decisiones.
Contenido:
- Introducción: La correcta valoración de activos minerales es esencial para una variedad de propósitos, incluyendo fusiones y adquisiciones, compra y venta de propiedades, cotización en bolsa, determinación de impuestos, y litigios.
- Importancia de la Valoración en la Exploración: La valoración también juega un papel crucial en la cuantificación del éxito de la exploración, la priorización de proyectos y la evaluación de inversiones de capital.
- Estándares Internacionales: Existen códigos internacionales reconocidos para la valoración de activos minerales, como VALMIN (Australia), SAMVAL (Sudáfrica) y CIMVAL (Canadá), que se alinean con los estándares de informes de recursos y reservas correspondientes.
- Principios Clave de Valoración: Los códigos de valoración enfatizan la materialidad, transparencia, independencia, razonabilidad, la identificación clara de las fuentes de datos, la participación de un experto competente y la selección adecuada del método de valoración.
- Enfoques de Valoración: El documento describe tres enfoques principales para la valoración de activos minerales:
- Enfoque de Mercado (Transacciones Comparables): Se basa en el precio que el mercado pagaría por un prospecto similar. Puede aplicarse a propiedades en cualquier etapa de desarrollo.
- Ventas Comparables: Analiza proyectos comparables considerados independientes.
- Yardstick: Asigna un valor al mineral in situ o al metal contenido como un porcentaje del valor de la materia prima, basándose en transacciones recientes.
- Capitalización del Mercado: Considera todos los activos de la empresa en conjunto.
- Enfoque de Costo/Probabilidad: Se utiliza comúnmente para proyectos de exploración en etapa temprana, reconociendo el potencial de la exploración para generar valor a futuro.
- Es el único enfoque que incorpora el modelo geológico para evaluar el riesgo.
- Permite evaluar el potencial de exploración y priorizar proyectos.
- No toma en cuenta el sentimiento del mercado y se considera una «ciencia inexacta», por lo que no debe usarse de forma aislada.
- Enfoque de Múltiplos del Gasto de Exploración (MEE): Se basa en el principio de que el gasto de exploración justificado en una propiedad está relacionado con su valor técnico.
- Pasos del MEE:
- Se calcula una Base de Exploración (EB) a partir de los gastos de exploración pasados y futuros comprometidos.
- Se selecciona un Multiplicador de Mejora de la Prospectividad (PEM) para reflejar el éxito o fracaso de la exploración completada y futura (generalmente entre 0.5 y 3.0).
- Experiencia del Valuador: Se requiere un valuador experimentado para ponderar los PEM y revisar los gastos válidos «en el terreno».
- Pasos del MEE:
- Enfoque de Mercado (Transacciones Comparables): Se basa en el precio que el mercado pagaría por un prospecto similar. Puede aplicarse a propiedades en cualquier etapa de desarrollo.
- Método de Riesgo Geológico (Kilburn): Busca la mayor transparencia en la valoración de proyectos de exploración.
- Fórmula: EV = P × TV – C, donde EV es el valor del prospecto, P es la probabilidad de avanzar a la siguiente etapa, TV es el valor objetivo (VAN del estilo de depósito), y C es el costo de exploración.
- Probabilidad (P): Se calcula como P1 (Fuente) x P2 (Vía) x P3 (Fluido) x P4 (Trampa), basándose en el modelo geológico específico.
- Asignación de Pesos: Se asignan pesos de probabilidad entre 0.5 y 1.0 a las condiciones favorables, y entre 0.0 y 0.5 a la ausencia de características favorables.
- Ventajas: Transparencia, enfoque sistemático y semi-cuantitativo, repetibilidad y capacidad para destacar aspectos críticos y vacíos de datos.
- Desventajas: Dependencia de la cantidad de datos históricos, fuerte dependencia del modelo geológico elegido, dificultad para su aplicación en proyectos con múltiples materias primas o diversos estilos de depósito en una sola valoración, sensibilidad a las condiciones cambiantes del mercado y falta de consideración de «factores externos».
- Método de Probabilidad: Combina aspectos del MEE y el método de Riesgo Geológico.
- Pasos:
- Establecer un Valor Mínimo, basado en la Base de Exploración.
- Establecer un Valor Máximo «Potencial», basado en el conocimiento geológico actual, utilizando un VAN comparable si es posible.
- Definir una Valoración Técnica, evaluando el valor real entre los dos extremos mediante la evaluación del riesgo geológico, similar al método de Kilburn, e incluyendo otros factores relevantes.
- Factores Adicionales: Etapa de desarrollo de la exploración, éxito de la exploración pasada, riesgo país/regional (incluyendo factores socioambientales), metalurgia y «compatibilidad con la empresa».
- Ventajas: Flexibilidad, idoneidad para proyectos con múltiples materias primas, capacidad para destacar aspectos críticos y vacíos de datos (para la clasificación de proyectos).
- Desventajas: Menor transparencia en comparación con el método de Riesgo Geológico, dependencia de la cantidad de datos históricos y falta de consideración del sentimiento del mercado.
- Pasos:
- Beneficios de una Valoración Cuidadosa: Permite comprender los aspectos críticos y las brechas geológicas, realizar una clasificación semi-cuantitativa entre proyectos, y optimizar la asignación de recursos e inversiones cuando se alinea con el mapeo de prospectividad.
- Valoración de la Probabilidad y Éxito de la Exploración: El método de valoración de probabilidad permite evaluar el éxito de la exploración y realizar evaluaciones prospectivas del valor del proyecto como parte de una cartera de exploración más amplia.
Autor:
James Gilbertson, MCSM, CGeol – SVS Ingenieros (SRK Consulting Perú)
Fecha de Publicación:
19 de Mayo de 2015
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